设为首页 收藏本站 English

当前位置: 金城娱乐网 >> 金钟旭

观分化调整,望雨后初霁丝缨花科

发布时间:2022-08-12 15:51:52

观分化调整,望雨后初霁 观分化调整,望雨后初霁

摘要

从负债端看,负债端整体处于恢复周期,结构优化或已至边界,NBV 增长将更依赖规 模提速。2019 年保障型产品增速略有放缓但增长仍较为稳健,储蓄型业务略有回暖, 负债端整体处于恢复周期,各公司业务节奏及战略规划不同下新单增速分化:国寿受益 于开门红准备较早+转型效果初显,代理人量质提升下新单增速优于同业;平安代理人 产能提升新单降幅收窄;太保转型+竞争加剧下代理人量质下滑;新华代理人高速增加 下产能明显下滑。上市险企险种+渠道+期限结构调整优化或已达到一个高点,部分 险企个险+期缴+健康险保费占比增速放缓或略有下滑,预计价值率承压下后续规模增长 将成为 NBV 增长主基调。而新单规模增长方面,我们看好储蓄年金类业务的弱复苏。

从资产端看,2019 年权益市场向好下投资收益亮眼,高分红高股息+长投策略更受青睐。 受益于一季度权益市场整体向好叠加二三四季度权益市场企稳,全年上市险企投资收益 (投资净收益+公允价值变动损益)增速较快,净/总投资收益率分别为 4.6%-5.3%/4.9%-6.9%扁蕾,相比去年同期,净投资收益率整体企稳,总投资收益率增加 0.3-3.2pct,同时截至 2019 年底累计浮盈可观。上市险企大类资产配置稳健,适度增配 股基类资产及安全性较高的非标资产,同时上市险企在利率阶段性高位着重配置超长期 国债、地方债、定存等,稳固净投资收益率中枢;利率下行叠加新会计准则即将实施背 景下,预计上市险企将更偏爱高分红高股息资产和长投资产,稳定投资收益,更好的匹 配资产负债久期。

展望 2020 年,分析的逻辑不变但各因素状态已发生较大变化。1)重点关注疫情对新单 保费的影响及后续代理人的复产复工:疫情下公司新单短期有所承压,目前各公司根据 不同地区政府安排逐步恢复代理人职场办公,但客户面谈需求和购买力仍然有一定惯性 影响,恢复正常增长节奏尚需要一定时间。2)持续关注低利率下行带来的影响:目前 利率短期快速下行可能性不大,对内含价值敏感性进行测算,同时考虑投资收益率及风 险贴现率-50BP 情况下,EV 降幅 3%-6%,目前的估值已有充分反映。3)重视股基资 产弹性及市场β机会:上市险企配置股基资产占比虽然并不高,但利润对权益市场波动 的敏感性较强,需要重视保险公司的市场β弹性机会。目前板块估值处于历史估值底部 位置,中长期 EV 15%-20%的稳定增速支撑板块绝对收益配置价值,相对收益机会来自 于负债端增速反弹的估值修复和β行情,持续推荐。

核心数据解读

2019 年上市险企年报已经披露完毕,主要的核心数据概括为:权益市场向好下投资收 益增速较好,叠加税收政策调整返还 2018 年税费,准备金略有增提下仍实现利润高增 长;负债端新单增速、价值表现持续分化,保障型产品增速稳健,储蓄型产品略有回暖, 行业处于恢复周期,总保费收入、EV 增长平稳。

投资收益增速较好叠加税收政策调整推动利润高增长。2019 年权益市场向好,5 家上市 险企合计实现投资收益 5,556.7 亿元,同比+51.6%。从数据来看,国寿、平安、太保、 新华、人保分别实现投资收益 1,769.0、2,215.8、685.6、383.8、502.5 亿元,同比分 别增长 71.3%、64.3%、33.6%、14.8%、14.9%,其中,各家联营及合营企业投资收 益增速平稳,为投资收益的重要增量;依《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政 策的公告》,返还国寿、平安、太保、新华、人保2018年度汇算清缴分别为51.54、104.53、 48.00、17.85、47.05 亿元,增厚利润;同时,5 家上市险企合计提取责任准备金 8,392.3 亿元,同比+67.0%,准备金增提下利润较半年报略有放缓,但仍实现高增长,国寿、 平安、太保、新华、近蕨嵩草人保净利润分别大增 411.5%、39.1%、54.0%、83.8%、66.6%。

2019 年上市险企 NBV 增速持续分化。国寿、平安、太保、新华、人保 NBV 同比分别 变动+18.6%、+5.1%、-9.3%、-19.9%、+7.9%,国寿、平安、人保改善动力主要来源 于新业务价值率的提升,同比分别增加 4.6、3.6、0.9pct,价值率提升受益于险种结构、 渠道结构和期限结构的优化;太保价值率企稳而新单下滑明显,新华新单增速较好但价 值率大幅下行,导致 NBV 增速下滑。各公司负债端分化主要原因为业务节奏及战略规 划不同。

保费收入、内含价值增速平稳。从数据来看,国寿、平安、太保、新华、人保分别实现 保费收入 5,670.9、7,950.6、3,475.2、1,381.3、5,552.7 亿元,同比分别增长 5.8%、 10.5%、8.0%、13.0%、11.4%,寿险内含价值分别较年初增长 18.5%、23.5%、18.2%、 18.4%、26.1%。

总结 2019 年行业发展,最值得关注的是负债端增长路径及资产配置。2019 年行业整体 处于恢复周期,各公司业务节奏及战略规划不同下新单增速分化,险种+渠道+期限 结构调整优化或已达到一个高点,预计价值率承压下后续规模增长将成为 NBV 增长主 基调。资产端权益弹性显著,2019 年股基资产高收益率推动利润高增长,新会计准则 实施背景下,上市险企更青睐高分红高股息资缅甸橐吾产和长投资产,从而稳定投资收益,更好 的匹配资产负债久期。

负债端:新单仍有承压,负债端持续分化

2019 年,人身险方面,从保费结构看,上市公司个险+期缴战略不断深化,续期保 费增速持续发力,支撑总保费较快增长;从新单增长动力看,各公司业务节奏及战略规 划不同下代理人量质发展路径分化;目前上市险企结构优化大部分已达到较优状态,后 续规模增长成为主基调,持续关注储蓄年金弱复苏。财产险方面,新车销售下滑影响下 车险保费增长较慢但综合成本率可控,同时非车业务开始发力,增长迅速且盈利较好, 结构持续优化。

行业保费增速逐步回暖,人身险集中度略有下行

2019 年,以储蓄年金为代表的寿险增速逐步回暖,以重疾为代表的健康险增速稳定。 2017 年以前,寿险增速保持在 20%以上,2018 年受到 134 号文和外部理纤细绢蒿财环境变化 的影响下降至个位数,2019 年增速逐步回暖至 10%左右的增长;在寿险增速放缓的同 时,健康险保持了 30%左右的稳定增长。

市场格局中,上市险企的集中度在明显下降。上市险企集中度从 2018 年初的 56%降低 至 2019 年底的 48%,集中度下降约 8 个百分点;从增速来看 2019 年非上市公司增速 在 20%左右,上市公司增速 7%左右,或源于中小险企重疾险年交保费更低与储蓄型产 品 IRR 更高。

产险:车险受新车销量影响增速放缓,非车险高速增长。2019 年,汽车销量、乘用车 销量增速持续放缓背景下,上市险企车险增速在 2%-7%区间内,而非车险仍保持着 17%-33%的高增速,推动产险增速较为稳健。

特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
临夏空调维修
张店美菱冰柜维修
魏县飞利浦空调维修
霍城A.O.史密斯热水器维修
相关阅读
友情链接